整理：小佩子

首發：供應鏈金融微信公眾賬號（微信號： sinoscf）

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資產證券化，是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券(Asset-backed Securities, 簡稱ABS)的過程。

一次完整的證券化融資的基本流程是：發起人將證券化 資產出售 給一家特殊目的機構(Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由SPV 主動購買可證券化的資產，然后SPV 將這些資產匯集成資產池（Assets Pool ），再以該資產池所產生的現金流為支撐在金融市場上發行有價證券融資，最后用資產池產生的現金流來清償所發行的有價證券。《SPV是專門從事資產抵押債券發行的特殊目的載體（Special PurposeVehicle，簡稱SPV）》

簡單通俗地了解一下資產證券化：

A:在未來能夠產生現金流的資產

B:上述資產的原始所有者

C:樞紐（受托機構）SPV

D:投資者

流程如下：

B把A轉移給C，C以證券的方式銷售給D。

B低成本地（不用付息）拿到了現金；D在購買以后可能會獲得投資回報；C獲得了能產生可見現金流的優質資產。

投資者D之所以可能獲得收益，是因為A不是垃圾，而是被認定為在將來的日子里能夠穩妥地變成錢的好東西。

SPV是個中樞，主要是負責持有A并實現A與破產等麻煩隔離開來，并為投資者的利益說話做事。

SPV進行資產組合，不同的A在信用評級或增級的基礎上進行改良、組合、調整。目的是 吸 引投資者，為發 行證券。

通過這個例子，相信大家已經對資產證券化有了更深的理解。

ABS是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。自1970年美國的政府國民抵押協會，首次發行以抵押貸款組合為基礎資產的抵押支持證券-房貸轉付證券，完成首筆資產證券化交易以來，資產證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創新工具而得到了迅猛發展。今天，供應鏈金融小編要給大家講講供應鏈金融的資產證券化。

近年來，鼓勵供應鏈以及供應鏈金融發展的政策不斷出臺，基于國內資產證券化市場的蓬勃發展，供應鏈金融ABS成為了近年來各方關注的焦點。需要注意的是，對于企業而言，資產證券化的優勢較為明顯，基于優質資產本身，可以實現較低信用評級的企業獲得較低成本的融資。較低信用評級的企業不僅可以依托核心企業作為授信支持，在資產證券化的過程中，SPV會對資產抵押債券進行信用增級，以提高債券的信用評級。

例如，SPV可以尋求專業擔保機構提供金融擔保。在進行了信用增級以后，SPV又會聘請專業信用評級機構(Rating Agency)對即將發行的資產抵押債券進行正式的信用評級，并向投資者公布最終評級結果。SPV可以采取信托的形式，也可以采取公司或者合伙形式;它既可以是由交易發起人設立的一個附屬機構，也可以是長期存在的專門從事資產抵押債券發行及交易的機構。SPV不僅是資產抵押債券發行和交易過程中一切資金流動的安排者，也是除了原始債務人和交易發起人之外其它參與方的選擇者。

“供應鏈金融ABS”究竟是什么意思呢？除了少數在項目名稱中包涵“供應鏈”或“供應鏈金融”的資產證券化產品外，很多證券化產品的底層資產和交易結構實際上也符合供應鏈金融“以真實交易為背景，為供應鏈上下游企業提供金融產品和服務”的特點，將符合這一特征的證券化產品統稱為“泛供應鏈金融ABS”。

供應鏈金融資產證券化目前的融資模式主要是圍繞核心企業“1+N”的模式，“1”是作為一個基礎資產單一的重要債務人（1個核心企業），N是核心企業上游的N級供應商。

舉例來說，蒙牛的ABS產品，就是蒙牛作為一個單一的重要債務人（核心企業），它的基礎資產來源于上游（比如提供奶源的企業以及其他材料商的應收賬款），所有的基礎資產都是把蒙牛作為債務人。

這種證券化最大的特點就是在供應鏈中尋找一個大的核心企業，然后用核心企業的信用來支撐供應鏈進入ABS的信用，從而對企業進行增信。

這樣的優勢在于供應商可以提前回收應收賬款，解決一定資金問題，降低融資成本。對核心企業的應收賬款的賬期以及資金管理都會有幫助。

泛供應鏈金融ABS主要分為以下幾種模式：

應收賬款ABS

 應收賬款資產證券化，有助于為企業開辟新的融資渠道，降低對傳統銀行的信貸依賴，并加快資金回籠，對中小企業盤活應收賬款資產、解決中小企業融資難具有重要意義。

2017年12月15日，上交所、深交所、機構間報價系統同時發布了企業應收賬款ABS“掛牌條件確認指南”及“信息披露指南”，進一步明確了應收賬款資產證券化的掛牌要求。

此處的應收賬款是指企業因履行合同項下銷售商品、提供勞務等經營活動的義務后獲得的付款請求權，但不包括因持有票據或其他有價證券而產生的付款請求權，且權屬明確，可以產生獨立、可預測的現金流且可特定化的財產權利的應收賬款，是發行資產證券化的優良資產。

   以前海一方商業保理向萬科、碧桂園的上游供應商提供保理服務取得應收賬款債權為例，憑借萬科、碧桂園的AAA評級，發行結構化產品，在市場中獲取低成本融資，這種模式通常以儲架發行為基礎，也幫助了上游企業快速回收應收賬款。

票據 ABS

我國資產證券化業務實施備案制以來，資產證券化市場快速發展，其中以票據收益權或以票據為結算方式的應收賬款債權作為基礎資產的票據資產證券化，是推進我國票據市場更好地服務于實體經濟的一種發展新思路。

票據資產證券區別于傳統的票據融資方式，不僅降低了企業的融資成本，盤活了企業的存量票據資產，并且也改善了企業的資產負債表。
 
票據作為一種有價證券, 因其包括設權性、無因性、要式性、文義性、流通性等在內的特殊法律屬性, 使其得以作為一種特別的通道性工具, 在結構化融資和資產證券化交易中發揮獨特的功用。